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    智庫專欄

    孤狼丨一文看懂證券投資中宏觀環境存在的風險

    每日金融
    摘要:
    宏觀,格局,視野,風險。
    在資本市場進行投資的過程中,首先要認識到宏觀環境方面暗藏的風險。因為宏觀風險會直接的影響投資市場與投資標的的方向性走勢。而宏觀環境方面暗藏的風險主要包括宏觀經濟方面的風險、社會政治方面的風險、國際市場變化帶來的風險等。一、宏觀經濟風險


    宏觀經濟風險主要是由于宏觀經濟因素的變化、經濟政策變化、經濟的周期性波動以及國際經濟因素的變化給投資市場上的投資者可能帶來的意外收益或損失。


    宏觀經濟因素的變動會給投資市場的運作以及上市公司的經營帶來重大影響,如經濟體制的轉軌、企業制度的改革、加入世界貿易組織、人民幣的自由兌換等等,莫不如此。而宏觀經濟方面存在的風險主要包括以下幾部分:


    (一)、經濟運行風險


    1、經濟周期風險


    經濟周期是指經濟發展過程中經濟擴張與收縮的交替,它主要體現在有關經濟增長率指標的變化上。一般講一個經濟周期是由一個擴張期和接下來的一個收縮期構成的,它有兩個轉折點,即擴張期向收縮期轉變的頂點和收縮期開始復蘇的最低點。經濟周期是世界各國普遍存在的現象,并且它與投資的關系非常密切,兩者既相互作用又相互制約。而我們這里主要說一下擴張期向收縮期轉變的頂點。

     

    當經濟周期處于上升階段的后期時,社會經濟開始出現疲軟現象時,則不利于實業和證券投資,因為此時投資市場上的投資者們信心不足,消費開始下降,投資風險明顯增長,預期收益不可樂觀。


    2、經濟運行失衡的風險


    一定時期社會的經濟運行狀況,主要應看社會總供給和總需求的均衡關系。因為總供給是一國經濟實力的表現,而總需求是該國一定時期消費能力的體現,兩者不平衡表明了該國生產過剩、消費信心不足,或表明了該國生產能力不足,使國民消費不能得到充分滿足。

     

    如果總供給大于總需求時,應分兩種情況考慮,第一,如是投資需求引起的,對投資有一定刺激作用,因為此時的投資成本較低,同時投資增長會轉化為消費需求的增長,對推動經濟增長具有重要意義;第二,如果總供給大于總需求不是投資需求引起的,可能對投資有抑制作用,因為社會需求的不足會引起投資收益的下降,如經濟沒有增長跡象,投資前景不可樂觀。


    3、產業結構調整風險


    一定時期內一個國家經濟發展的產業結構的構成與調整,可以講是國家宏觀產業政策對投資影響的具體表現,產業結構也是決定一定時期整個國民經濟效益的最基本的經濟聯系。在產出目標既定的前提下,產業結構運行機制的狀態越好,那么全社會所需的投資總額就越少。

     

    產業結構內在的經濟關聯度主要是從投資的效率上反作用于投資。在投資決策中,有必要細致研究長短線產業的關系,因為國家為了保證產業結構投入與產出之間的比例均衡和前后銜接關系,必然要對其做合理的結構安排。

     

    但產業政策是國家制定的,它是發展和多變的,以前是扶持性或鼓勵性產業,目前就可能成為限制性產業,經濟形勢發展得越快,那么社會宏觀產業結構的調整也就會變化的越快,隨之帶來的投資風險也就增大。

     

    4、購買力風險


    購買力風險,又稱通貨膨脹風險,是指由于通貨膨脹引起的投資者實際收益率的不確定。證券市場是企業與投資者直接融資的場所,因而社會貨幣資金的供給總量成為決定證券市場供求狀況和影響證券價格水平的重要因素,當貨幣資金供應量增長過猛,出現通貨膨脹時,證券的價格也會隨之發生變動。 


    (二)、金融政策風險



    1、財政政策風險


    所謂財政政策,實際是一個國家一定時期財政收入和財政支出的主體政策。當一個國家采用高稅率等政策來增加財政收入,并同時降低其財政支出的財政政策時,通常稱為緊縮型財政。反之如國家采用減低稅率,擴大財政支出和鼓勵投資的財政政策時,則稱為寬松型財政。財政政策的變化對投資具有直接或間接的影響。

     

    一般講,寬松的財政政策會對投資起到促進作用,因為國家財政支出的增加,會相應地擴大社會總投資的規模,隨著經濟增長的不斷加快,這種財政政策的作用不斷體現出來,并能確保投資具有良好的收益。但經濟過熱時,采用適度緊縮的財政政策也是十分必要的,但長期采用該種政策,將對投資具有明顯的制約作用,使經濟增長緩慢,長期以往會影響投資人的信心。

     

    值得注意的是,財政支出流向也可能預示著那些領域將會獲得較好的投資收益。另外寬松的財政政策會促進較寬松的金融政策,使投資者能較方便地獲得信貸資金,增加全社會的投資資金,同時該種政策也會促進社會消費的增長,間接地為投資創造了有利的環境。


    2、貨幣政策風險


    貨幣政策其實是一個國家財政政策的重要組成部分,并與其關系緊密,它是調整國家一定時期貨幣供給量的基本策略。寬松的貨幣政策將適當增長貨幣發行量,而緊縮的貨幣政策會減少一定時期的貨幣發行量。采用何種貨幣政策,主要取決于當時的經濟運行狀況和宏觀經濟管理的目的。

     

    在其新貨幣政策實施的當時,它對實業投資的影響就大于對金融投資的影響,而從長期來看,新貨幣政策對金融投資影響的作用可能會大于對實業投資的影響。這是因為實業投資和金融投資在投資資本取得的渠道、方式、難易程度和貸款期限等方面都是不同的,受市場利率變化及貨幣政策的影響程度和承受能力具體有明顯差別。另外,在不同的貨幣政策實施過程中,國家的金融管理政策也會對投資產生相關性影響。如公開市場操作對金融投資特別是證券市場投資的影響較為顯著。如中央銀行直接從市場上購入或賣出證券,將直接改變市場上證券的供需關系和貨幣狀態,但這些對實業投資的影響往往是較小的。


    3、利率風險


    利率風險所說的利率是指銀行信用活動中的存貸款利率。由于利率是經濟運行過程中的一個重要經濟杠桿,它會經常發生變動,從而會給投資市場帶來明顯的影響。一般來說,銀行利率上升,投資市場中投資標的的價格會下跌,反之亦然。利率提高對股市的影響表現在三個方面:


    一是人們持有金融資產的基本目的,是獲取收益,在收益率相同時,他們則樂于選擇安全性高的金融工具,在通常情況下,銀行儲蓄存款的安全性要遠遠高于投資市場上的投資標的,伴隨著利率的提高,債券及居民儲蓄利率也會相應上調,這些都會降低整個投資市場的相對投資價值,一旦銀行存款利率上升,風險厭惡型投資者與保守型投資者將會在投資市場上拋售其所持有的投資標的,而將拋售后的資金存入銀行套利或投向債券市場,從而導致投資市場上對投資標的的需求下降,投資市場上的供求關系向其不利的方向轉化,進而影響投資市場上投資標的價格的下跌,最后形成投資市場上的投資標的的投資收益率因此減少。


    二是投資市場上的絕大部分投資標的都有相當的負債是從銀行借貸而來,特別是流動資金部分,基本上都是借貸資金。當銀行貸款利率上升后,信貸市場銀根緊縮,將導致資金流動不暢,加大企業的利息負擔及成本支出,生產發展與盈利能力都會隨之削弱,從而影響投資標的的經營業績,讓投資標的財務狀況惡化,造成投資市場上投資標的的市場價格下跌。


    三是利率的提高將抑制社會消費,減少有效流動貨幣總量,從而影響了企業的市場營銷,導致銷售收入減少及整體經營效益的下降。


    4、匯率風險


    匯率與投資市場上的風險的關系主要體現在兩方面:


    一是本國貨幣升值有利于以進口原材料為主從事生產經營的企業,不利于產品主要面向出口的企業,因此,投資者看好前者,看淡后者,這就會引發投資市場上投資標的價格的漲落。本國貨幣貶值的效應正好相反;


    二是對于貨幣可以自由兌換的國家來說,匯率變動也可能引起資本的輸出與輸入,從而影響國內貨幣資金和投資市場供求狀況。

    二、社會、政治風險


    穩定的社會、政治環境是經濟正常發展的基本保證,對投資市場上的投資者來說也不例外。倘若一國政治局勢出現大的變化,如政府更迭、國家首腦健康狀況出現問題、國內出現動亂、對外政治關系發生危機時,都會在投資市場上產生反響。


    此外,政界人士參與投資市場上的投機活動和投資從業人員進行內幕交易一類的政治、社會丑聞,也會對投資市場的穩定構成很大威脅。像80年代日本出現的"利庫洛特事件",其影響面如此之廣、影響時間如此之長就是一個典型的例子。


    社會、政治領域中的不確定因素對投資市場上的投資沖擊,還表現在"國家風險"上。對于那些在海外從事直接投資的股份制企業來說,當地社會、政治環境是否安定對它至關重要,一旦所在國發生社會政治動亂,不僅它在海外投資的利益會受到損失,而且它在國內投資市場上的投資標的的價格也會受到不利影響,換句話說,這種國家風險很大程度上將會轉移到投資標的持有者身上。 


    三、國際金融風險


    國際金融風險是指在國際貿易和國際投融資過程中,由于各種事先無法預料的不確定因素帶來的影響,使參與主體的實際收益與預期收益發生一定的偏差,從而有蒙受損失和獲得額外收益的機會或可能性。

     

    國際金融風險僅限于存在和發生于國際貿易和資金的跨國借貸與經營過程中的風險。因此,只要一進入這些領域,風險就隨之形成并有可能成為實際的風險。一旦成為現實,其損失和惡劣影響就難以彌補和克服。

     

    對投資市場上的投資者來說,它會使投資市場上涉及的金融類型投資標的的資本金被侵蝕、發生虧損、金融資產難以收回、金融秩序出現混亂等,進而引起一國乃至某一地區或整個世界政治、經濟的動蕩,1997年開始東南亞金融危機與2008年的美國次貸危機對我國的投資市場造成了很大的沖擊即是明證。


    四、宏觀環境風險的管控:分散系統風險(一)、經濟運行風險的管控


    1、經濟周期風險的管控

     

    作為一個理智的投資者,面對經濟周期的變化所帶來的不利影響,應隨時自覺和有效地調整自身的投資行為和投資管理方法,以確保投資的安全和穩定。當然,前面我們講的經濟周期風險對投資的影響只是就一般規律而言,具體情況還要做深入細致的具體分析。


    2、經濟運行失衡風險的管控


    經濟運行失衡所帶來的風險對投資的影響狀況要做深入和具體的分析,因為宏觀層面的經濟運行失衡所帶來的整體不利投資,并不意味著具體投資標的不具有投資價值與無利可圖。同樣,如果宏觀環境有利投資,也不意味著具體投資標的必然具有投資價值與有利可圖。


    3、產業結構與調整風險的管控


    對于一個國家宏觀層面的產業結構與調整風險的管控的方式方法主要是要正確把握國家的宏觀產業結構的決策和發展方向,注重經濟大環境問題的研究,這對于投資決策來講是必不可少,也是減少投資失敗的一個重要因素。因為如果在國家產業結構發展方向上判斷錯了,將直接導致投資者在投資市場上選擇投資標的投資決策的失誤和投資的失敗。

     

    同時,宏觀產業政策又必然與各種政府的優惠政策和限制政策緊密相連的。因此在投資者在投資的過程中必須要跟隨國家鼓勵的產業方向進行投資布局,而同時要規避在國家限制的產業中進行布局操作。在操作上可以采用抓住短線產業投資,不但投資風險小,收益穩定,而且預期投資收益也較大。

     

    很多投資者投資失敗往往是由于沒有正確把握投資方向,最終是一著出錯全盤皆輸,而這種失誤是很難能通過以后的經營來彌補的。


    4、購買力風險的管控


    針對購買力風險,又稱通貨膨脹風險。如果處于通貨膨脹階段,就要減少儲蓄等投資行為,而要購買因通貨膨脹而受益的投資標的。巴菲特指出:只有靠極佳經濟商譽賺錢,固定資產占比很小的公司,才是對抗通貨膨脹的好品種!

     

    同理,如果是處于通貨緊縮階段,就要規避投資于受益通貨膨脹的投資標的,而要投資于受益通貨緊縮是投資標的。因為通貨緊縮可使投資預期收益下降。通貨緊縮使遠期市場供過于求的態勢有所加劇,導致預期價格下降。

     

    在通貨緊縮條件下,產品市場供過于求的矛盾比較突出,據此,理性的投資者的預期價格會進一步下降,公司的預期利潤有所下降。投資者不僅會推遲新的投資項目實施,而且會努力縮減產量以減少投資項目虧損。這樣投資標的的營收與凈利潤都會有所降低,反應到投資市場上就是投資標的的價格趨于下降。如此形成惡性循環,促使投資市場更加低迷。


    (二)、金融政策風險的管控



    1、 財政政策風險的管控


    當在宏觀層面實行寬松型財政政策的時候,整個經濟環境開始變好,投資機會也會越來越多,而且取得較好以上的投資收益也是變得相對容易;反之如果在宏觀層面實行的是緊縮型的財政政策,那么就是意味著整體的經濟環境變得燥熱,需要進行一定的降溫,這個時候投資機會變得較少,而且要取得理想的投資收益也變得比較艱難。

     

    具體來說,在宏觀層面不管是實行的寬松型的財政政策與緊縮型的財政政策,都不是全面覆蓋的,比如說在實行寬松的財政政策的時候,也有些領域會是實行的緊縮型的財政政策。反之在實行緊縮型的財政政策的時候也不是所有的領域都是實行的緊縮型財政政策,有些領域也會實行寬松型的財政政策。

     

    因此在投資市場進行投資的時候,在宏觀層面不管是實行的寬松型的財政政策與緊縮型的財政政策,一定要投資于細分領域受益于寬松型財政政策的投資標的。


    2、 貨幣政策風險的管控


    當央媽通過貨幣政策工具(通過提高利率、提高存款準備金率、通過公開市場來回籠貨幣、通過調高再貼現率、控制和減少對政府的貸款、控制貨幣發行、進行信用管制等工具)開始實行從緊的貨幣政策來回籠貨幣,減少市場上貨幣供給。

     

    從緊的貨幣政策,間接影響到企業未來的贏利空間,因為企業的信貸成本與信貸難度都會上升。對投資市場直接的影響談不上,是間接的,要有一個過程。當完成了這個傳導過程后,對市場的影響就會很明顯的表現為:投資標的盈利能力降低,市場開始下跌,流動性匱乏,成交量低迷,在投資市場上要盈利變得比以前更難。

     

    在投資市場進行投資,央媽開始實行緊縮型的貨幣政策的時候,投資者就要開始考慮降低自己的投資持倉水平,甚至是清倉出局觀望。


    3、利率風險的管控


    當利率向上調整時,投資市場上的投資標的的相對投資價值將會下降,從而導致整個投資標的價格下滑。但還是要一分為二的看待這個方面的風險:因為即使在實行緊縮型貨幣政策的時候,代表的是市場整體的狀況,而不是代表所有領域都是一個緊縮型的。

     

    比如在2017年到2018年我國實行金融去杠桿的過程中,整個信貸市場上的借貸利率都是一個上升與難貸到款的局面,很多企業因此步入困境;但是即使在這樣的情況下,還是有一部分企業能從銀行等金融機構貸到低于貸款基準利率的貸款,這些企業有個共同的特點就是:基本都是大型國企,民企部分都是其所在行業的頭部企業,而且其所處的行業基本都是與大家生活息息相關的消費行業。

     

    所以,當央媽開始提高利率與金融去杠桿的時候,一定要出掉手中持有的受困于貸款利率上升的投資標的,而換入在整個社會融資利率上漲的過程中還能拿到比同行更低貸款利率的投資標的,又或者是暫時清倉出局觀望。


    4、匯率風險


    匯率變動的影響主要表現為本國貨幣與他國貨幣的匯兌上。而對投資市場上的影響主要表現在對進出口投資標的業績的影響。


    當本國貨幣升值的時候,有利于以進口原材料為主從事生產經營的投資標的,因為其跟以前相比,購買同樣的原材料比以前付出的成本降低了,或者說用同樣的本國貨幣可以在國外購買更多的原材料了。表現在投資標的上,就是盈利能力比升值前過強了。反之亦然,不利于產品主要面向出口的企業,因此,投資者看好前者,看淡后者,這就會引發投資市場上相應投資標的價格的漲落。


    因此,當本國貨幣處于升值的時候,可以選擇以進口為主的投資標的,而規避以出口為主的投資標的;當本國貨幣貶值處于貶值的時候,其效應正好相反,相應的在選擇相關的投資標的的時候,就要選擇以出口業務為主的投資標的,而要規避以進口業務(不管是原材料還是成品)為主的投資標的。


    (三)、社會、政治風險的管控


    當一國政治局勢出現大的變化,如政府更迭、國家首腦健康狀況出現問題、國內出現動亂、對外政治關系發生危機時,都會在投資市場上產生不利的影響。社會、政治領域中的不確定因素對投資市場上的投資沖擊,還表現在"國家風險"上。


    當發生社會、政治風險的時候,持有該國的風險資產只會讓你的投資縮水的更快。這個時候最正確的做法就是趕緊的拋售手中持有該國的風險資產,去選擇黃金等避險資產,或者是從發展社會、政治風險的國家到社會發展、政局穩定的國家去投資風險資產。


     (四)、國際金融風險的管控


    投資在投資市場上進行投資前要進行風險評估,盡可能預測現有風險,盡量規避風險。避免風險可以避免似投資標的(特別是涉及國際市場跨國投資標的)面臨的一些風險。

     

    在投資的過程中,面對不可避免的國際金融風險,投資者應采取各種有效的方法來降低風險,盡量控制風險,以達到最小的影響;對于已經發生的風險,這是無法改變的。事實上,但可以通過其他方式轉移,將風險轉移給其他方,以盡量減少損失風險;無法避免,控制和轉移的風險只能承擔,大多數這樣做的好方法是在投資之前預留風險儲備,這自然會提高投資者投資本金的保險能力。



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